亿策略国有大型银行成为A股定增主力，6月LPR利率保持不变 | 第一财经研究院中国金融条件指数周报

摘要

在2025年6月16日至20日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.9，与前一周相比基本保持平稳。从指数的分项指标来看，上周货币、股市指标指向紧缩，债券指标指向宽松。从货币指标来看，上周银行间市场流动性边际收紧，但整体上仍然保持稳定充裕，主要货币市场利率上行。从债券指标来看，利率债与信用债收益率均下降，信用利差收窄。从股市指标来看，上周成交量与市盈率均下降。

6月18日，央行行长潘功胜在2025陆家嘴论坛上发表题为《关于全球金融治理的若干思考》的主题演讲，内容涵盖国际货币体系、跨境支付体系、全球金融稳定体系、国际金融组织治理四大领域。

（1）在国际货币体系方面，潘功胜指出，未来国际货币体系可能继续朝着少数几个主权货币并存、相互竞争、相互制衡的格局演进。无论是单一主权货币还是少数几个主权货币作为国际主导货币，主权货币国都需要承担相应责任，强化国内财政纪律和金融监管，推进经济结构性改革。

（2）在跨境支付体系方面，潘功胜认为未来跨境支付体系将向多元化发展，支付系统和生态的互操作性不断提升，区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，智能合约、去中心化金融等技术也将持续推动跨境支付体系的演进和发展。

（3）在全球金融稳定体系方面，潘功胜指出当前全球金融稳定体系正面临一些新的挑战，其中包括监管框架仍然碎片化，甚至出现“竞争性逐底”的倾向；数字金融等一些新兴领域监管不足；对非银行中介机构的监管仍然薄弱。

（4）在国际金融组织治理方面，潘功胜认为当前全球经济面临高度不确定性，在完善治理结构的同时，主要国际金融组织应进一步强化经济监督职能，客观评估全球和各国面临的风险，积极引导各国坚定支持经济全球化和多边贸易体系。

年内，A股累计融资为6548.69亿元，高于2023年、2024年同期。值得注意的是，目前A股融资主要集中于增发和可转债，IPO融资年内累计金额为406.2亿元，占总融资的比重为6.2%。在A股定增方面，今年政府工作报告提出，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行同步发布定增预案，合计募资金额达5200亿元。其中，财政部认购中国银行、建设银行全部新发行股份，并认购交通银行、邮储银行逾九成新增股份，合计出资规模达5000亿元，用以夯实资本实力，拓展未来发展空间。

正文

一、中国金融条件指数概况

在2025年6月16日至20日当周，第一财经研究院中国金融条件日度指数均值为-1.9，与前一周相比基本保持平稳。从年内看，指数下降0.39。

从指数的分项指标来看，上周货币、股市指标指向紧缩，债券指标指向宽松。从货币指标来看，上周银行间市场流动性边际收紧，但整体仍然保持稳定充裕，主要货币市场利率上行。从债券指标来看，利率债与信用债收益率均下降，信用利差收窄。从股市指标来看，上周成交量与市盈率均下降。

二、货币市场

1.货币市场成交量与利率

在6月16日至20日当周，银行间市场资金面的松紧程度与前一周基本相同。从成交量来看，上周银行间质押式回购成交量均值为8.32万亿元，较前一周上升3730.31亿元。

从资金价格来看，上周主要货币市场利率均上升。在隔夜回购利率中，上周R001与DR001利率的均值分别为1.44%和1.38%，其中，R001较前一周上升0.81BP，DR001较前一周下降0.3BP。在7天回购利率中，上周R007与DR007利率均值分别为1.58%和1.52%，分别较前一周上升1.46BP和0.53BP。

银行与非银之间的流动性差异较前一周有所上升，但仍然保持在低位。在6月16日至20日当周，R007与DR007之间的平均差值为5.38BP。通常而言，当R007与DR007的差值在10BP以下时，我们认为银行与非银之间的流动性差异不显著。

2.央行货币政策

在6月16日至20日当周，央行通过7天逆回购净投放资金。上周央行通过7天逆回购共投放资金9603亿元，共有8582亿元逆回购到期，净回笼资金1021亿元。

6月20日，新一期LPR出炉，其中1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个品种LPR均保持不变。

三、债券市场

1.债券市场发行

在6月16日至20日当周，债券市场发行额和净融资额均较前一周上升。其中，债券市场总发行额为2.64万亿元，较前一周上升1056.26亿元；债券市场净融资额为5470.63亿元，较前一周上升2521.79亿元。

从融资结构来看，上周政府部门、金融部门和非金融企业部门均实现债券净融资。从政府部门来看，上周国债净融资3121.3亿元，地方政府专项债净融资827.3亿元，整个政府部门净融资3117.85亿元。从金融部门来看，上周同业存单净融资442.2亿元，政策银行债净融资785.8亿元，商业银行次级债净融资1118亿元，整个金融部门净融资2058.2亿元。从非金融企业部门来看，上周企业债、短融和定向工具分别净偿还87.83亿元、120.76亿元和42.84亿元，公司债、中票和资产支持证券分别净融资170.72亿元、260.59亿元和114.71亿元，整个非金融企业部门债券净融资294.59亿元。

从债券余额增速来看，今年多项债券余额同比增速超过往年同期。截至6月20日，政府部门债券余额同比增速为20.6%，较2024年同期增速上升5.2个百分点；金融部门债券余额同比增速为13%，较2024年同期增速下降0.1个百分点；非金融企业部门债券余额同比增速为6%，较2024年同期增速上升2.6个百分点。

2.债券收益率走势

1）利率债

在6月16日至20日当周，各期限国债收益率普遍下降。从短端来看，在银行间市场流动性保持稳定充裕的背景下，1年期以下国债收益率普遍下降，其中1月期、3月期、6月期和1年期的国债收益率分别下降4.05BP、4.24BP、3BP和4.32BP。从中长端来看，2年期、5年期、10年期以及30年期国债收益率分别下降5.3BP、3.61BP、1BP和0.86BP。

从国债利差来看，在6月16日至20日当周，国债期限利差较前一周小幅上升，10年期与1年期国债之间的利差上升2.7BP至27.7BP。从年内来看，国债期限利差仍然呈现下降趋势，年内降幅达到30.63BP。

2）信用债

在6月16日至20日当周，各品种信用债收益率普遍下降。在AAA级债券中，5年期城投债、公司债和资产支持证券的收益率分别下降2.85BP、0.97BP和1.41BP。在AA级债券中，5年期城投债、公司债和资产支持证券的收益率分别下降2.07BP、0.51BP和1.43BP。

自去年10月至今，信用债与国债之间的利差呈现区间震荡走势。上周在AAA级债券中，5年期城投债、公司债和资产支持证券与国债之间的利差分别下降2.46BP、0.35BP和1BP。在AA级债券中，5年期城投债、公司债和资产支持证券与国债之间的利差分别下降了1.74BP、0.14BP和1.02BP。

四、股票市场

1.一级市场

在6月16日至20日当周，A股融资总额为4290.91亿元，较前一周上升4242.32亿元。年内，A股累计融资为6548.69亿元，高于2023年、2024年同期。值得注意的是，目前A股融资主要集中于增发和可转债，IPO融资年内累计金额为406.2亿元，占总融资的比重为6.2%。

在A股定增方面，今年政府工作报告提出，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行同步发布定增预案，合计募资金额达5200亿元。其中，财政部认购中国银行、建设银行全部新发行股份，并认购交通银行、邮储银行逾九成新增股份，合计出资规模达5000亿元，用以夯实资本实力，拓展未来发展空间。